2023-03-31 21:02:59
日前，國常會明確提出三個核心政策，一是提前下達明年專項債部分新增額度，確保明年初即可使用見效，并擴大使用范圍；二是加快落實降低實際利率水平的措施；三是及時運用普遍降準和定向降準等政策工具。
1、逆周期調控力度超預期。
此次國常會明確提出三個核心政策，一是提前下達明年專項債部分新增額度，確保明年初即可使用見效，并擴大使用范圍；二是加快落實降低實際利率水平的措施；三是及時運用普遍降準和定向降準等政策工具。市場對降息和專項債有一定預期，但三個政策一同推出，超市場預期，也彰顯了決策層“六穩”決心。
2、從8月31日金穩委會議到昨天國常會，我們理解貨幣、財政配合來維穩，至少包含兩層政策思路。
第一，加大對制造業支持力度，重點在降低其融資成本。制造業企業的中長期貸款有望進一步獲得定向降息，不排除貸款利率下降100個基點。第二，加大對基建投資需求的支持。今年年初以來，基建投資掣肘很多，增速萎靡不振，財政將通過專項債，貨幣將通過流動性(降準)來共同提振基建投資需求。
3、政策目標就是推動實際利率水平明顯下降。
總理在8月16日國常會上提到，通過改革，推動實際利率水平明顯降低。但是，8月20日LPR機制改革，利率下降幅度有限。此次國常會再提降息，進一步明確了決策層降息意圖。我們預期下一步有望下調OMO政策利率。
4、基建逐步回升，經濟企穩可期。
通過提前下達專項債額度，基建增速有望提升。此次會議不僅呼應了8月31日金穩委會議所提到的，“加大宏觀經濟政策的逆周期調節力度”，而且也讓我們真正理解“金融部門繼續做好支持地方政府專項債發行相關工作”這一表述的政策含義。我們認為本次國常會提到的普遍降準，即是配合的舉措之一。
總之，國常會不僅要求今年限額內專項債要在10月底前全部撥付到項目上，形成實物工作量；而且要求提前下達額度的專項債資金，重點用于鐵路、軌交、電網等基礎設施，穩增長意圖明顯。
李悅明
